年末操作應以游擊戰(zhàn)為宜

　　宏觀政策方向發(fā)生實際轉變

　　指數(shù)在三季度沖高回落，主要原因是貨幣政策發(fā)生方向性變化和宏觀經濟未如預期樂觀，使市場一度恐慌氣氛迷漫，季度中后期出現(xiàn)較大回調。流動性收緊預期是導致市場大幅回調的導火索，為業(yè)界的基本共識。對三季度回調的具體原因而言，一是流動性收緊的預期，七月新增信貸僅3559億元，環(huán)比下降達77％，而從年初開始的上漲最重要的推動力就是充裕流動性。二是宏觀經濟復蘇沒有預期的那么好，三季度各月的GDP、CP、PPI等宏觀經濟數(shù)據(jù)未如預期樂觀，反映需求仍沒有明顯的恢復。三是市場運行的內在邏輯，從估值角度來看，股價一度高估明顯，市場泡沫迷漫，修復性下跌必然。

　　影響后市趨勢的主要因素

　　從數(shù)據(jù)來看，三季度宏觀數(shù)據(jù)不如預期樂觀，反映經濟復蘇仍存變數(shù)。雖然去年四季度是經濟危機最嚴重時期，但是由于內需真正拉動尚需時日，而外需則由于貿易保護主義的抬頭和與歐美國家貿易摩擦的增加，出口復蘇之路也不平坦，因而宏觀經濟數(shù)據(jù)仍難以支持宏觀經濟大幅轉暖的預期。因而宏觀經濟以“W”的形態(tài)復蘇或更為接近經濟發(fā)展的實際，宏觀經濟在曲折中前行或更接近實體經濟事實，對宏觀經濟以W型復蘇的預期不支持市場在四季度保持中期強勢。

　　對外需而言，雖然歐美經濟有走出低谷的跡象，但是需求仍沒有明顯好轉，市場預期歐美國家需求的恢復是一個長時間的過程，因而出口短時間內大幅好轉很難出現(xiàn)，出口的復蘇也是一個漸進的過程。從目前的實體經濟來看，各行業(yè)仍存在較為明顯的產能過剩，需求仍不足，短時間內難以有明顯的改觀。因而宏觀經濟復蘇過程中出現(xiàn)波動是難免的。

　　進入四季度之后，創(chuàng)業(yè)板正式掛牌交易，主板IPO并沒有明顯的減速跡象，大小非解禁創(chuàng)股改以來的新高，解禁市值達2萬億，管理層大量放行上市公司巨額再融資，同時市場預期為配合上海國際金融中心建設，國際板或在下年初起步，上述各項都有巨大的資金需要，在貨幣政策已經實際開始回收的市場環(huán)境下，對資金面有較大的沖擊，很不樂觀。從資金面的角度來分析，資本市場對資金需求的增加明顯超過資金供給的增加，明顯的需求大于供給，因而四季度市場不具備中期向好的條件。

　　市場從高位以暴跌的形式完成調整，多數(shù)投資者沒有及時了結，3000點上方堆積著大量的套牢盤，指數(shù)上攻做多面臨大量套牢盤的拋壓。因而必須經過在低位的充分換手，多數(shù)套牢盤止損出局后，資金才有做多動力。而在低位的充分換手則需要時間，這個過程在短時間很難完成。同時，上半年在流動性推動下，很多題材股股價嚴重高估，需要一個估值修復的過程，而這個過程也需要時間。因而，對市場短時間內走好的預期是不現(xiàn)實的。

　　相對弱勢箱體整理

　　通過對宏觀經濟發(fā)展趨勢、資金流動性變化、市場內在規(guī)律和外圍市場趨勢的分析，預期四季度的資本市場將維持相對弱市的格局，觀望氣氛將成為四季度最重要的表現(xiàn)，在對后市沒有良好預期的基礎上，市場成交將進一步清談，箱體震蕩格局或是四季度的總體趨勢。

　　四季度處在一個舊動力（流動性）已去和新動力（經濟復蘇和業(yè)績增長）未來的空檔期，在市場沒有對新動力形成較為一致的預期之前，市場以震蕩盤整等待經濟形式明確的概率較大。

　　但是，對市場趨勢也不用過于悲觀，市場下行的空間也已經不大。因為中國經濟已經走出了最困難的時候，同時歐美經濟復蘇的跡象也越來越明確，外需和內需已經有所起色，中國經濟處于復蘇的進程之中不容質疑，對宏觀經濟的預期不應過分悲觀。同時在流動性上來講，上半年7萬億的流動性也基本可保持市場流動性的相對充裕，因而對市場過分悲觀的預期也是沒有必要的。

　　以小規(guī)模的游擊戰(zhàn)作為四季度的投資策略

　　由于預期四季度將維持箱體震蕩的相對弱市格局，因而操作上以小規(guī)模的游擊戰(zhàn)作為四季度的主要投資策略，以輕倉、中短期作為主要的交易手段，盡量避免重倉交易，同時對交易收益的期望值適當降低。

　　從實際交易品種來看，四季度的投資機會也并不少，很多個股有較好的投資機會，局部的中短期的投資機會也將是此起彼伏。比如創(chuàng)業(yè)板掛牌開始正式交易，創(chuàng)業(yè)板新股和主板的創(chuàng)投資概念的投資機會在四季度一定會有；世博會越來越近，相關題材個股在2010年受益是確定性事件，期間的階段性的投資機會也會不斷涌現(xiàn)，市場出現(xiàn)劇烈波動時也是中期布局的好機會；世界各國都把促進科技進步作為走出金融危機的重要措施，以電子信息為主的科技板塊和新能源板塊的投資機會也會出現(xiàn)。

　　插排：操作上以小規(guī)模的游擊戰(zhàn)作為四季度的主要投資策略，以輕倉、中短期作為主要的交易手段，盡量避免重倉交易，同時對交易收益的期望值適當降低。

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